【有没有什么投资】Q2私募讲述:大变化下,四大赛道热度攀升

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2020年已过半,在全球疫情连续伸张的靠山下,中国逐渐步入“动态清零新常态”。我们配合见证着全球资源市场众多历史性的时刻,亦亲历着中国私募股权投资市场的跌宕升沉。

整体而言,2020年二季度中国私募股权投资市场理性气氛粘稠,生意数目保持在相对低位状态,但随疫情好转有所反弹。近期创业板注册制改造的正式落地,也拉开了资源市场存量板块改造的序幕。而经由疫情淘洗留存下来的企业,为注重耐久价值的投资机构带来新的投资窗口期。与此同时,医疗康健、企业服务、科技、食物饮料等领域热度不减,不停为市场注入活力。

2020年二季度私募讲述如约而至,华兴财政照料团队将继续分享市场行业最新趋势,投融资、募资、政策等多维深度洞察与思索,与创新经济创业者和投资人并肩前行。

投资

降幅收窄,中国私募股权投资更趋理性

2020Q2中国私募股权投资市场继续保持在相对状态低位,但随同海内新冠疫情的好转,市场有所反弹,相较于今年第一季度,第二季度私募股权投资市场的投资数目和投资金额均有所回升。

市场公然统计数据显示,2020Q2中国私募股权投资市场主要投资数目为1,782起,同比下降24%,环比上升17%。其中,披露投资金额的案例788起,同比下降8%,环比上升31%;投资金额为285亿美元,同比提升14%,环比增添51%;平均单笔投资金额为3,609万美元,同比上升23%,环比上升15%。

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在已披露融资金额的案例中,人民币市场的投资数目为662起,同比下降8%,环比增添31%;投资金额为136亿美元,与去年同期持平,环比第一季度增添38%;平均单笔投资金额为2,049万美元,环比上升6%。美元市场投资数目为126起,同比下降8%,环比提升34%;投资金额为149亿美元,同比增添29%,环比增添65%;平均单笔投资金额为1.19亿美元,环比提升23%。

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随同疫情逐渐缓和,企业的融资需求最先释放。一方面,部门原设计Q1启动融资的企业,融资时间表推迟到了Q2;另一方面,疫情对大部门企业现金流带来了不小的袭击,许多企业需要依赖融资来缓解现金流压力。

同时,经由疫情淘洗后留存下来的企业,基本面普遍加倍扎实,面临的竞争环境加倍宽松,估值也相对偏低,更具有投资价值。因此,对于部门投资机构而言,疫情事后反而是一个较好的投资窗口期。

2019年至今,市场结构整体保持稳固。从生意币种来看,2019年之前,美元市场整体趋向走强,投资数目占比由2017Q1的7%快速提升至2018Q4的15%,市场份额增添了一倍以上。往后,随同市场整体遇冷,美元基金的投资活跃度最先同步降低,美元市场的投资数目占比保持在15%-16%的稳固水平。

同时,市场投资阶段未泛起显著转变,虽然人民币和美元市场的平均单笔投资金额在各季度均有幅度不等的颠簸,但投资金额的中位数转变较小,划分稳固在400万美元和3,000万美元左右的水平。值得关注的是,受中芯南方、华大智造、等大额融资事宜的影响,项目投资金额的平均值通常会远大于其中位数,且容易发生颠簸。

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阶段漫衍

各阶段生意数目均有回升,成耐久增幅显著

随同海内疫情缓解,中国私募股权市场投融资压力得以释放,驱动了2020Q2各阶段生意数目的增添。在已公然披露融资金额的案例中,初创期阶段(单笔融资额<$15m)生意热度有所回升,投资数目为564起,相较于2020Q1环比增添23%,同比降幅也收窄至15%。与此同时,成耐久阶段(单笔融资额>=$15m)的生意热度提升更为显著,2020Q2发生的投资事宜数目为224起,环比增添58%,同比增添17%,这也是延续六个季度以来,同比转变首次转负为正。

整体而言,近年来,中国私募股权投资市场上的增量资产在不停削减:初创期阶段项目的投资数目自2017Q3以来总体保持下降趋势,在疫情影响下,2020Q1更是降至历史最低点;同时,初创期阶段项目在市场整体生意中的占比也在不停下降,由2017Q1的90%下降至2020Q2的72%。这也是2018Q3以来成耐久阶段生意数目有所下降的缘故原由之一。此外,募资难度升级、市场趋向理性,也使得市场生意数目保持在相对低位的状态。

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从项目币种漫衍来看,在初创期阶段,人民币项目处于市场绝对主导职位,在整体生意量中的占比稳固在九成以上。而成耐久阶段人民币项目占比则稳固在六成左右。其中,在各阶段生意市场的人民币项目占比中,单笔融资额在3亿美元以下的项目占比主要在50%-70%之间颠簸,而单笔融资在3亿美元及以上的项目占比则主要在20%-40%之间颠簸,存在显著差异。

从资产端角度来看,项目在初创时期后续的资源路径尚不确定,更倾向于获得人民币基金的投资。从资金端角度来看,一方面,相较于人民币基金,美元基金普遍体量更大,面临的投资压力更大,因此单笔投资额度通常更高;另一方面,美元基金的投资气概与人民币基金也有显著差异,对照愿意在其看好的高发展性的项目上下重注。

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行业漫衍

四大赛道热度连续攀升

从今年Q2投资项目数目的行业漫衍上来看,被投企业主要漫衍在医疗康健、企业服务、生产制造等领域,这三大领域的投资事宜数目占比均跨越12%,而其它各细分领域占比均不足6%。从投资金额角度来看,医疗康健、汽车交通赛道吸金能力最强,投资金额占比划分为19.7%、17.0%,其它各细分赛道占比均不足10%。

从相对转变来看,市场对医疗康健、企业服务、科技(人工智能、先进制造、硬件)、食物饮料这几个行业的青睐水平在上升,而对于金融、文娱传媒、房产家居、旅游户外、社交社区、体育健身等领域的偏好水平连续下降。

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注:1. 生产制造:涵盖机械装备、通用零部件等通用装备、各行业专用装备、质料等传统重工业制造,以及家具、纸、木料等传统轻工业制造领域;2. 先进制造:涵盖新质料、高端装备、机械人、生物制造、3D打印/扫描等高端制造领域。

今年Q2,与疫情关联慎密的医疗康健行业连续受到资源追捧,该行业的投资数目和投资金额占比划分为16.4%、19.7%,均处于市场第一位。医疗康健是抗周期性行业的典型代表,在经济下行周期,更容易受到资源关注,同时,此次疫情也进一步催化了资源对医疗领域的投资热情。其中,生物手艺和制药是当前最为火热的细分赛道,为医疗领域孝顺了40%以上的生意量和生意金额;医疗器械受到的关注水平也较高,为医疗行业带来了18%的生意量;同时,受华大智造10亿美元大额融资事宜影响,医疗器械领域投资金额占整体比例靠近30%。

此外,由于医疗康健各细分领域的行业特点有所差异,响应的生意结构也存在一定的差异。从币种漫衍上来看,医疗康健行业中人民币项目依旧占主体职位,占比稳固在85%左右的水平。而其中,生物手艺和制药领域公司通常需要先举行耐久巨额的研发投入才气获得高额的回报,这类公司往往更受美元基金的迎接,因此,该领域人民币项目占比略低于行业平均水平,总体在70%-80%之间颠簸。而医疗器械领域人民币项目占比则在行业平均水平之上,这与该领域企业主要选择在A股上市有关。当前,A股医疗器械板块上市公司靠近60家,行业龙头企业迈瑞医疗市值已经跨越4,000亿人民币,自2018年10月上市至今翻了近6倍。

近两年,A股市场、港股市场在连续改造以拥抱新经济因素,同时今年Q2美国加大了对中概股的羁系力度,医疗康健作为新经济的主要组成部门,在未来人民币结构项目的生意占比有望进一步提升。

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随同2C端流量盈利消逝,投资机构对以科技和企业服务为代表的2B偏向关注度越来越高。尤其在近几年,科技成为国家政策重点扶持偏向,科创板的落地、创业板注册制改造进一步厚实了科技型企业的退出路径,这也促使科技和企业服务成为了资源市场上耐久的热门主题。

2018年以来,企业服务、生产制造、人工智能、先进制造等领域的投资数目占比不停提升,今年Q2划分为15.2%、12.4%、5.2%、5.0%,位列市场的第二位到第五位。

在消费领域,随同消费人群和流量触达方式的更迭,消费品牌迎来了快速崛起的盈利期,其中,食物饮料、美妆个护成为了市场和投资人关注度最高的两大品类。市场公然数据显示,食物饮料领域获得融资的项目数目占比在2017年、2018年、2019年、2020H1划分为1.1%、1.2%、1.4%和1.9%,耐久保持上升趋势。同时,从食物品类延伸出来的食物工业化、食材供应链、利便速食等细分赛道也是当下热门的投资主题。

2017年以来,A股市场除了前段时间有所反弹之外,耐久处于疲软态势,但食物饮料板块则一直处于慢牛状态,2017年以来板块整体涨幅跨越220%。其中,行业龙头股市值已经跨越2万亿人民币,、、伊利股份等市值均在2,000亿人民币以上。二级市场的巨型企业以及优越的收益率也引发了一级市场投资人对于食物饮料品类的关注。食物饮料具有高频刚需的特点,面向的人群基数大,市场天花板高,产物壁垒、品牌壁垒深挚,对于初创企业而言,可切入的市场时机点也对照多,是极具投资价值的品类。与食物饮料有所差异,美妆个护品类是随同新流量、新人群的迭代,处于快速发展阶段的品类。一方面,该品类面向的消费人群基数在不停扩大,另一方面,新一代消费者的消费看法在发生改变,也驱动国产物牌逐渐蚕食外洋品牌的市场份额。受益于行业增进盈利,彩妆品类下的完善日志、护肤品类下的HomeFacialPro快速崛起,成为备受关注的明星企业,也进而引起了一级市场投资人对美妆个护品类的关注。

募资

市场保持低位,结构性变化连续深化

行业信心不足,募资市场活跃度保持在低位状态。私募通数据监测显示,2020Q2完成召募的基金数目继续走低,仅为781支,同比下降40%,环比下降11%;募资规模仅为713亿美元,同比下降22%,与Q1基本持平。

2018年以前,人民币市场主要资金泉源于FOF、银行、政府、高净值人群等,其中,银行是最大的资金泉源之一。2018年,资管新规出台,掐断了银行资金流向私募股权投资市场的路径,募资市场蓦然降温。往后,市场也在不停发生新的转变:各大银行纷纷设立理财子公司,将银行资管营业剥离出来自力运作;同时,创投基金迎来资管新规松绑,政策明确知足条件的创投基金和政府产业基金可宽免多层嵌套限制,这为以银行资金为代表的金融资管产物流入创投基金打开了窗口;但由于银行理财子公司尚处于早期阶段,产物开发与客户需求之间存在一定的时间差,银行资金尚未最先规模化流向私募股权投资市场当中。

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耐久以来,人民币基金在中国私募股权投资市场上占有绝对主导职位,但2018年下半年最先,美元基金募资规模占比最先提升,整体呈走强趋势,后逐渐稳固在8%-10%左右的水平。今年Q1,大额美元募资事宜频发,动员美元基金整体募资规模占比激增至35%,但在Q2,该比例已经回落至8%的正常水平。

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值得关注的是,7月15日,国务院常务集会指出,作废保险资金开展财政型股权投资行业限制,在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。这将有望为私募股权投资行业引入一汪“活水”、动员募资市场名目发生改变,我们也将连续关注政策的后续转变。

政策动态

近年来,我国资源市场步入市场化改造快车道,相关政策接踵而至。2019年,科创板落地开板、《证券法》重新修订,为我国资源市场改造打开了新的事态。2020Q2,具有标志性意义的创业板注册制改造的正式落地,拉开了存量板块改造的序幕。

总体而言,公然市场的系列融资政策改造,对私募股权投资市场的影响主要在四个方面:

1. 退出路径:为私募股权投资市场打开了退出通道,科创板的设立、创业板的注册制改造、三板企业转板上市制度都进一步厚实了中小企业追求IPO的详细路径;

2. 生意币种:在A股市场不停开放的同时,港股也在连续改造以拥抱新经济因素,而美国则在不停收紧对中概股的证券羁系要求,可预期未来将有更多新经济企业选择在A股上市,这将反向驱悦耳民币结构项目生意占比的提升;

3. 生意阶段:对PE基金在成熟期阶段的投资带来了一定的袭击,当前,科创板和创业板注册制大幅降低了企业上市门槛,许多处于快速发展阶段的企业也能够具备在公然市场上融资的资格,对于PE基金的融资需求将有所下降;

4. 行业漫衍:由于科创板先行,且创业板注册制首单IPO尚未发生,科技、医疗康健是明确相符科创板审美的新经济赛道,但新模式、新消费等行业能否获得创业板的青睐尚且存在较大的不确定性。这在一定水平上,也会反向驱动投资机构调整其在差异行业的资金设置比例,将更多的资源导向科技、医疗康健行业当中。

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数据源弥补说明:1. 本文投资部门数据源为和企手刺,由汇总整理获得,其中,行业漫衍数据源为企手刺;2. 募资部门数据源为私募界,数据摘录时间为2020.7.2;

数据统计口径弥补说明:1. 市场投资数目统计了市场披露的所有投资案例;2. 投资金额、平均单笔融资金额、币种漫衍、阶段漫衍相关数据仅统计市场已披露融资金额的投资案例;3. 本文使用的统计数据库动态更新,差异时间节点统计的统一维度数据会略有差异,本文数据统计时间为2020.7.2

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